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公司深耕铜合金领域,聚焦高附加值产品,盈利能力行业领先,数字化平台大幅优化研发效率和研发周期,高端铜合金产能扩张步入收获期。此外光伏业务随着多重利空因素消退,有望迎来量利齐增。维持“强烈推荐“投资评级。研发投入+人才+数字化平台赋能转型升级。公司重视人才培养和引进,研发投入逐年增加,并搭建数字化研发平台,盘活海量历史数据,打造新材料研发的第三范式和第四范式,助力公司产品研发效率提升35％以上,新产品开发周期缩短50％。铜合金产品牌号丰富,下游覆盖广泛。公司是具有国际竞争力的有色金属合金材料的引领者,是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一,公司的产品覆盖17个合金系列,100多个合金牌号,为下游近30个行业提供专业化产品与服务。公司聚焦高附加值产品,盈利能力行业领先,单吨毛利显著优于同行。全球化布局,高端铜合金产能扩张步入收获期。公司在中国、德国、加拿大、越南共拥有九大生产基地,多个在建项目即将步入收获期,拟发行可转债继续扩大高端铜合金产能。截至2021年末,公司已有产能共19.1万吨,包括棒材9.5万吨、线材2.8万吨、精密细丝3万吨、板带材3.8万吨,在建和规划产能分别8.85和5万吨,合计约33万吨,新增智能化产线聚焦高端应用领域,有望进一步提升单位盈 利能力。光伏业务否极泰来,有望迎来量利齐增。2021年全球疫情导致海运费大涨、硅料等原材料价格上涨、美国关税政策等多重因素导致公司光伏业务下滑明显,新能源板块业务净利润-0.8亿元。2022年度合同价格不再受海运费等因素的影响,美国政府也对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的201关税和双反关税豁免。我们认为,公司越南光伏产能可以兼享越南成本优势和美国光伏组件价格优势,随着新增1GW募投项目投产,预计2023年光伏板块迎来量利齐增。
维持“强烈推荐“投资评级。预计2022-2024公司归母净利润分别为5.6/9.3/11.5亿元,对应PE分别为22/13/11倍,维持“强烈推荐“投资评级。
风险提示:原材料价格波动风险、高端合金材料需求不及预期风险、境外贸易政策风险、公司产能扩建进度不及预期风险、汇率波动风险等。
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